生长激素仍保持较快增长:公司2019H1医药主业实现营收28.38亿元,同比增长21.23%。其中核心子公司金赛药业实现营收21.4亿元,同比增长41.67%;净利润8.23亿元,同比增长47.7%;净利率38.47%,同比增长1.57个百分点。公司生长激素销售强劲,在产品推进差异化销售,继续扩大重点品种市场,配合水针品种的市场开拓,完善电子笔做为企业独立品种的业务发展,去年的高基数下今年仍然保持较高的增长速度,表明公司产品和销售能力均获得市场认可。预计下半年生长激素仍将保较快的增长态势,全年业绩增速在45%以上。
   
百克生物业绩有所下滑,预计下半年业绩逐渐恢复:百克生物实现销售收入4.07亿元,同比下滑29.17%;实现净利润9567.6万元,同比下滑30.8%。受2018年工艺提升上半年可供销售产品不足以及中检所疫苗批签发收紧影响,公司上半年疫苗批签发下滑较大,水痘疫苗H1批签发量213万支,同比下滑42.06%,其中Q1批签发51.3万支,Q2批签发162万支,有明显改善,预计下半年批签发量继续恢复。目前新厂区水痘减毒活疫苗预充包装线已投入生产使用,鼻喷流感疫苗8月预计现场检查,且去年下半年基数较低,预计下半年业绩将逐渐恢复。
   
地产项目交付确认收入增长,中药业绩保持稳定。高新地产实现营收5.39亿元,同比增长37.81%;净利润1.19亿元,同比增长89.77%。主要受到高端商用房实现交付影响。慧园项目一期已实现业主入住,并重点完成了项目景观补充设计及施工现场的设计配合工作,为确保二期业主顺利入住奠定基础;君园二期全面开工,三期设计已经完成;康达旧城改造项目酒店主体建设开工顺利,写字楼B栋按计划有序推进。华康药业实现收入2.91亿元,同比增长13.6%,业绩保持稳定。
   
投资建议:我们预测公司2019年至2021年净利润分别为13.90亿元、18.19亿元23.31亿元,增速分别为38.1%、30.9%、28.1%,对应公司2019-2021年的EPS分别为8.17、10.70、13.70元,给予增持-A建议。
   
风险提示:产品销售不及预期、疫苗批签发不及预期、重组进度不及预期。